文｜康恺
编辑｜张威袁满
6月19日，香港交易所正式推出“港币-人民币双柜台模式”（下称“双柜台模式”）及“双柜台庄家机制”。这意味着，在香港证券市场，交易员可以使用人民币买卖一系列大型上市公司股票。
首批纳入双柜台名单的公司共有24家，总市值达12.31万亿港元（约合11.2万亿元），占全体股市总市值三分之一以上。同时，中银国际证券有限公司、中国国际金融香港证券有限公司等9家机构成为双柜台庄家。
业内普遍分析认为，从市场端来看，此举可最大限度地降低汇率风险，为港股吸引更多买家。从政策端来看，这有望为离岸人民币提供配置选择，助力人民币国际化。
香港交易所发言人表示，“港币-人民币双柜台模式”是在香港市场推出的，使用它来买卖人民币计价港股的是离岸人民币，所有拥有港股账户且持有离岸人民币的投资者都可以使用它。这不仅有助于丰富离岸人民币的投资功能，还可以巩固香港离岸人民币的枢纽地位。
港币柜台的股票代码是以“0”开始的5位数字，人民币柜台的股票代码是以“8”开始的5位数字，两个柜台股票代码的最后4位数字通常相同。此外，人民币柜台的股票简称将在股票代码后加上“-R”。
Wind（万得）数据显示，整体来看，6月19日，首批24只港股的人民币柜台合计成交额约1.63亿元人民币。截至6月19日收盘，中国移动-R（80941.HK）、恒生银行-R（80011.HK）、中国海洋石油-R（80883.HK）、中银香港-R（82388.HK）、友邦保险-R（81299.HK）股价涨幅居前，当日分别上涨1.89%、1.52%、1.44%、1.25%和1.11%。从成交额来看，中国移动-R（80941.HK)、腾讯控股-R（80700.HK）、中国平安-R（82318.HK）、中国海洋石油-R（80883.HK）成交额居前，分别达5520.19万元、3662.47万元、1699.65万元和1007.55万元。
截至6月19日收盘，恒生指数收盘下跌127.48点，跌幅0.64%，报19912.89点。
对港股助力有待提振
“港币-人民币双柜台模式”是港币-人民币双柜台交易流程、庄家活动及结算模式的统称。双柜台模式下，投资者可以分别以港币和人民币两个币种进行买卖和结算，两个柜台的证券可以在不改变实益拥有权的情况下相互转换。港股双柜台模式将分阶段推进，开通初期主要集中于香港或海外投资者。
从6月19日盘中表现来看，上午盘中走势与全天大致相同。截至6月19日午间收盘，中国海洋石油-R（80883.HK）、恒生银行-R（80011.HK）、中国移动-R（80941.HK）、中银香港-R（82388.HK）分别上涨1.24%、1.13%、1.12%、1.03%。从成交额来看，中国移动-R（80941.HK）、腾讯控股-R（80700.HK）、中国海洋石油-R（80883.HK）、中国平安-R（82318.HK）占据榜首，分别为3697万元、2803万元、797万元、682万元。
不过，拉长时间线来看，在双柜台模式正式落地前一周，一些被纳入的股票的股价涨势和成交量却乏善可陈。6月12日，腾讯控股的成交量为1350万股，低于近期的平均成交量。在宣布被纳入双柜台计划后，其股价也没有出现较大波动，在接下来的四个交易日里仅上涨了2%。6月12日，长城汽车的成交量为1320万股，仅有平时平均成交量的三分之一左右。从股价表现来看，该公司股票在宣布纳入计划后的五天内上涨了4.5%。
从整体来看，今年迄今为止，香港平均每日股票成交额已降至1160亿港元，为2019年以来最低水平。
都会金融香港研究部主管岑智勇认为，从双柜台首日成交表现来看，主要集中在传统中资股，也是基本面较佳的股票，这反映资金初时都是倾向保守，策略较保守。
在一些外资股票基金经理来看，虽然双柜台模式已正式推出，但对港股市场的意义尚待释放。“我们此前对港股双柜台有所关注，但对我们的影响可能相对有限，因为我们外资的很多是美元或其他外币计价的基金。”安本（abrdnPLC）亚洲股票投资经理黄新耀（NgXinYao）说道，“双柜台模式更多的意义是减少人民币转外币需求。对我们行业而言，这对人民币计价的基金比较有帮助，而这些资金大多应该是中国国内背景。”
在罗斯柴尔德资产管理公司（EdmondDeRothschildAssetManagement）新兴市场投资经理包夏东看来，港股人民币计价虽有助于改善港股交易的生态，但目前港股的定价权还是在亚太对冲基金手里。“不管是南向沪港通（当年跨过香江夺取港A股的定价权），还是现在的双柜台交易，目前来看，还很难主导港股的定价体系。”他说。
岑智勇表示，未来港股走势还是取决于基本面。“香港证券市场上很多公司的业务还是在中国内地，中国内地经济基本面仍需要时间修复。虽然中国央行采取了宽松的货币政策，但居民和企业将大量的钱用于储蓄，无法有效转化为消费与投资，这抵消了货币宽松的作用，进而压制了权益资产表现。此外，美联储加息未尽，这在一定程度导致资本流出新兴市场。”
人民币计价产品再扩容
在诸多分析来看，港股双柜台的意义更应着眼长期，从政策端来看，这有望为离岸人民币提供配置选择，助力人民币国际化。
香港金融管理局总裁余伟文表示，双柜台的推出，巩固了香港作为主要离岸人民币业务枢纽的角色，是香港发展多元化人民币计价产品的重要一步。
“一般而言，离岸人民币产品主要以存款、债券、保险、基金为主。存款、国债收益率较低，对于信用债而言，受地产行业周期下行影响，信用债的投资热情也明显降温。这意味着，目前可供离岸人民币持有者投资的标的相对有限。双柜台的亮相，可为离岸人民币提供一个出路。同时，这还会增加海外投资者持有人民币资金和资产的意愿，形成资金和流动性的正反馈。”岑智勇说道。
博大资本非执行主席温天纳也认为，香港是全球最大的离岸人民币中心。在双柜台模式亮相后，离岸人民币资金将有更多的投资选择。对AH股在两地市场上市的公司而言，过去的估值是用人民币计算，但港股交易货币是港元。如果未来港股都以人民币计价的话，将盘活香港的人民币交易，投资标的股份也多了份资金来源。
截至目前，香港处理全球约75%的人民币结算。香港金融管理局数据显示，截至2023年4月底，香港的人民币存款为8330亿元。在2012年12月首个双柜台模式开始实施时，香港的人民币存款仅有6030亿元。
自2010年起，香港市场已陆续推出人民币债券、ETF、期货等140只人民币计价产品。双柜台模式正式推出后，加上获批准的双柜台证券，相关产品将超过160只。
对于双柜台模式如何进一步发挥作用，岑智勇认为，还应该探索如何将内地投资者纳入双柜台模式中，这有望向港股释放新一波内地资金增量。中金公司也认为，从港交所一系列表述看，后续将（内地投资者）纳入港股通值得期待。
彭博汇编的数据显示，截至目前，在岸投资者在香港股市成交量占香港每日总成交量的26%以上。国信证券的研报称，截至2021年末，主要市场的境外主体共有近4万亿人民币的股票持仓。随着双柜台模式的启动，这4万亿股票持仓中的一部分有望转移至港股市场，为港股市场带来一笔可观的增量资金。
